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纵观全年，我们发现全球经济形势、美元指数走势与中美贸易摩擦是解释2018年大宗走势的三条主线，三者的形势（或走势）变化对大宗各品类价格的影响非常明显。全球经济主线：2018年年初全球经济还是一派协同复苏的景象，但进入二季度后，除了美国经济一枝独秀外，全球经济体均陷入了景气回落周期，部分新兴市场国家更是接连遭遇经济金融危机的侵扰，中美贸易摩擦也给全球经济前景蒙上了阴云。整体看，二季度全球经济尚处分化状态，三季度全球经济走势明显趋弱，四季度截至12月初，市场对美国经济在2019年触顶回落的预期渐强，全球其他经济体仍未见显著好转，全球景气回落仍未有停歇之势。随着市场对全球经济景气回落的担忧加深，下跌显著的大宗商品由农产品转变为有色金属，再转变为黑色金属与能源。

3、政府领域政府领域的改革内容，我们认为存有两个方面的内容：第一，简政放权与反腐。简政放权与反腐其实是本质上存在着较强的关联性，简政放权、降低政府对资源配置的作用本质上即是降低寻租的空间，腐败的程度自然也会相应降低。换言之，反腐的工作也不应仅限于加大处罚、加强思想教育的层面，进一步简政放权可以从根源上降低腐败的空间。第二，重建激励机制，十九大提出了不唯GDP论，并建立新一套体系的绩效标准，未来这一工作需要更快地推进。除了政绩评价体系之外，重建官员的薪酬体系、更加透明的监督机制也是值得努力的方向。

年末资金面“短松长紧” 隔夜资金利率连续两天跌破1%临近年末，与跨年资金的“备受追捧”不同，年内资金利率则出现明显下跌，隔夜资金利率更是连续两日跌破1%，直逼年内新低。12月26日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆借利率）继前一日跌破1%报0.943%后进一步下行，下跌9.5BP（基点）报0.848%，与年内最低的0.844%相差无几。

2019年10月10日，这已是国家联合资源召开的第二次股东座谈会，目的是纾缓股东怨气及回答各种疑问。在此之前，公司于10月8日在香港《信报》、《投资一周》等报刊刊登头版广告，控诉联交所。国家联合资源，停牌超过三年，停牌前股价长期低于1港元，是港股1300多只“仙股”中的一员。它的命运似乎只有被除牌这一条路——2019年8月26日，联交所上市部通知公司其将建议上市委员会取消其上市地位。

2019年PPI同比增速将进一步明显下滑，且下半年可能存在通缩风险。一方面，包括中国在内的全球经济增速逐步回落，大宗商品需求将继续走弱，再考虑到国内因环保因素而导致的供给收缩也将边际放缓（禁止一刀切已再三提及），在这样的供需变化下，工业品价格大概率会涨幅放缓。另一方面，2018年对2019年的翘尾因素也将相较去年而言明显下滑。所以在新涨价因素与翘尾的共同作用下，明年PPI同比增速将继续下滑。我们认为明年PPI同比可能转负，在通缩的压力下，明年与大宗价格密切相关的部分行业利润增速可能会有较为明显的下滑。

初步核算，上半年全省实现地区生产总值16640.15亿元，同比增长8.1%，增幅比一季度和上年同期均回落0.1个百分点。其中，第一产业增加值913.33亿元，增长3.5%；第二产业8263.39亿元，增长8.3%；第三产业7463.43亿元，增长8.4%。