httPs：∥b444b..com

相比培养先天优势不足的本土奢侈品牌，收购成为中国资本踏足时尚圈的最佳选择。过去几年间，复星国际收购了法国奢侈品牌Lanvin；七匹狼收购了KarlLagerfeld的中国区业务；歌力思收购EdHardy65%的股权、成为IRO的大股东，同时还收购了VivienneTam在中国内地的所有权；上海时装品牌维格纳斯买下韩国品牌TeenieWeenie等。

基于良好的品牌形象及为多个年龄层提供教育的服务体系，公司建立了稳定的校网内学生输送管道，确保了稳定的生源。于2015、2016、2017学年，公司分别有约69%、59%及60%的幼儿园毕业生直接入读校网小学，约71%、75%及82%的小学毕业生获公司初中部录取，初中毕业生大部分亦偏向于校内直接升学，10年级约75%、82%及63%为校网内初中毕业生，但由于高中优质教育资源更为有限且校网外优秀申请者较多，公司的学位竞争较为激烈，有关学年仅有约37%、42%及41%的校网内学生得以继续修读。公司优秀的办学能力吸引及留住了大部分学生的能力提供了稳定的经常性收入并极大的提高了营销效率，高水平的留校升学率使得公司业务的可预见性较高，确保了稳定的生源。

风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧。1． 中国西部地区第二大K12民办学校，天立教育港股敲钟1.1 立足西部市场，布局迈向全国，教学效果亮眼天立教育创办于2002年，是中国西部地区第二大的K12民办学校营运机构。公司主要从事提供K12教育服务，辅以专为K12学生及学前班儿童而设的培训服务。截至2017年秋季学期末，K12学校的入读人数约为20，924人，办学网络由位于四川省八个城市的13所营运中K-12学校及11间培训中心以及4间早教中心组成。根据弗若斯特沙利文报告，2017年按学生入读人数计，集团在中国西部地区民办基础教育市场中排名第二，市场份额为0.3%（中国西部地区五大民办基础教育集团合共占中国西部地区民办基础教育市场的1.1%）。公司于2018年6月27日递交港股上市聆讯资料，将于今年7月12日正式在港交所挂牌上市。本次首发5亿股，拟募资11.38亿港元，募集资金将用于扩大四川省的校网并进入全国其他潜力较大的市场（60%），支付新建校区的建筑工程费用（20%），以及部分作为营运资金（10%）和偿还银行贷款（10%）。

经营业绩方面，集团营业收入增长较快，2015年至2017年的增长率均超过40%，主要由于来自学费的收益增加所致。同时，集团的毛利、除税前溢利和期内溢利均保持上涨。集团的净利润率也逐年上涨，由2015年的8.37%上升至2017年的29.11%。主要由于业务增长所致，其次由于2017年自地方政府机关收取有关营运成本的额外政府补助所致。

净利率、毛利率逐年增加，公司盈利能力稳步提升。随着公司近年来扩张的校区逐渐成熟，盈利能力显著加强，公司净利率由2015年的8.11%增加到2017年的28.44%，毛利率由2015年的26.67%增加到2017年的42.29%。与可比公司比较，天立净利率及毛利率逐渐趋于与其他4家教育公司持平。具体来看，净利率和毛利率的增长主要由于公司业务的快速增长逐渐形成的规模效应增加了公司的获利能力，规模效应使得以重资产运营模式为主的公司充分发挥经营杠杆的作用，有效地降低了成本，成本管控能力有所加强。

值得关注的是，有些线上展厅并非是单纯对线下场景的“照搬”——故宫未向公众开放的养心殿，在线却可观赏内景。逐一体验中可以看到，360°全景展示为文博线上展厅的主流，但并非唯一形式。北京商报记者看到，中国国家博物馆的迎春展“瑞彩平安”与故宫的“贺岁迎祥——紫禁城里过大年”采用特色网页专题形式呈现；大钟寺古钟博物馆通过官方微信讲古钟知识，推出小游戏，并可在线收听永乐大钟、曾侯乙编钟等古钟声音；北京汽车博物馆则“以小见大”，以手机端小程序收录馆藏汽车及其科普知识，打造“指尖上的汽车博物馆”。